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二季度“增收不增利”后亚bo体育网，石头科技三季度将交出一份若何的事迹答卷，激勉了业界密切柔软。

近期，向阳永续给出了一份远超市场预期的事迹预测：石头科技三季度净利润将达4.99亿元，同比正增长41.9%。

卖方机构们一样在看多石头科技。

好意思国银行预测2025年石头科技营收将达到176.7亿元，2026年进一步增长至245.5亿元，年均复合增长率接近40%。每股收益瞻望在2026年已毕56.9%的大幅增长，达到12.03元，并重申了对石头科技的买入评级；而中泰证券合计，石头科技已举座进入利润率改善拐点。

跟着泰西下半年大促节点的到来，石头科技有望快速消化库存、改善现款流；而通过“代理转直营”获取更大的渠谈掌控力度、以及开导更多线下渠谈后，石头科技则将进一步擢升盈利智力。

机构一致看好，净利润瞻望大幅擢升

在研报中，好意思国银行重申了关于石头科技的买入评级，主要基于三大中枢支撑：着手是扫地机器东谈主业务的全面布局将不时带来顽强的市场份额增长，全球扫地机器东谈主市场瞻望在将来5年内保持15%-20%的年增长率，而石头科技凭借技艺上风有望赢得越过市场平均的增长速率；

其次是洗地机业务的快速增长和盈利智力擢升，该业务从亏本到盈利的调遣讲明了公司在新品类成立方面的实践智力；第三是行将推出的机器东谈主割草机等新家具将为公司开导全新的市场空间。

好意思国银行信服公司利润的负面影响已运行全面裁减，主要成绩于：面向好意思国市场的产能已冉冉从中国更动至越南，瞻望下半年关税老本将显耀着落；洗烘一体机业务亏本将从第三季度起显耀收窄；欧洲销售渠谈重组的不时影响正在减小；竞争略有减缓，可能带来更窄的扣头和更少的营销用度。瞻望2025年底推出的机器东谈主割草机等新家具将为公司开导新的增漫空间。

财经作者郭施亮合计，石头科技推出割草机这一场景破圈作为，蕴含着估值重构的要紧机遇；他暗意割草机业务不仅会给石头科技带来4.5-13.5亿元的径直利润孝敬，还透彻改换了石头的估值逻辑：曩昔群众把它看作扫地机器东谈主公司，当今，石头科技明显是在家庭迁徙机器东谈主这个更大赛谈里卡住了身位。AI+机器东谈主+室外场景，三重倡导重复，由此赢得了估值擢升机遇。

“连络净利润孝敬，估值增量区间在135亿-405亿之间，若是加上和室内场景的协同，可能还能更多的溢价。”郭施亮分析暗意。

好意思国银行合计，从策略转型角度看，石头科技正在从单一的扫地机器东谈主制造商向全场景智能清洁处治决策提供商调遣。瞻望将来2-3年内，软件和奇迹收入将成为公司新的增长引擎，有望将举座毛利率擢升5-8个百分点。中泰证券一样合计，在石头科技扫地机业务盈利智力改善，洗地机和洗烘一体在利润层面不再显耀负孝敬，且割草机器东谈主有望带来新增量地布景下，该机构诊治了关于公司的全年齿迹预期，瞻望2025至2027年石头科技归母利润分裂为18、26、32亿，对应市盈率（PE）为28、20、17x，成长性如故显耀。

库存高企但盘活高效，现款流改善在望

以毛利率、净利率为首的财务缱绻将得到全面改善外，分析东谈主士合计，石头科技的筹备性现款流将在2025下半年赢得显耀擢升。

此前，石头科技因库存高企等原因，径直导致公司筹备性现款流的恶化，但跟着下半年泰西大促节点的到来，石头科技有望快速清仓现存存货，改善现款流。

半年报自大，放胆2025年6月末，石头科技库存高达31.1亿元，同比擢升172.17%。

分析东谈主士合计，石头科技库存商品增长主要受三方面身分影响：

一是公司筹备畛域扩大，自营比例擢升，需自主备货、再送至用户处证实收入，链条增长导致本身库存压力增多；

“举个例子，在以往的代理商模式下，公司把货色给到口岸处就能证实收入；但在直营模式下，货色需飘洋过海、送到用户手上、用户点击证实后公司才能证实收入，这种模式下无疑会使一部分收入的证实延后。”上述分析东谈主士告诉记者。

二是石头科技面向好意思国市场的产能已冉冉向越南工场更动。越南市场因关税上风明显（2025年第二季度越南关税为10%，而国内为55%），为豪放下半年泰西大促，公司已提前在越南当地布局备货。与客岁国内务策顿然诊治不同，这次公司预判充分、准备主动，正期骗时候窗口加速并加大备货力度；

三是越南代工场需知足北好意思原产地认定条目，因此采购越南土产货原材料。公司前期已参预采购原材料，所出产家具销往北好意思可已毕盈利。鉴于北好意思市场需求焕发，石头科技已在原材料采购方面作念了充分准备。

库存压力增长如斯之大，为何外界看好石头科妙技够快速清空库存，并将其振荡为现款流。

这成绩于石头科技强悍的“互联网叮嘱”。

早期，通过巨头带来的优质客户、订单、品牌效应及完善的售后体系，石头科技赢得了快速成长；当“独当一面”后，石头科技通过代理进行跨境出海，渠谈分ToB和ToC，欧洲为主，Toc作念跨境电商平台。

这种代理+线上的模式让石头科技飞速拿下西欧多个国度，举例德国、德国、法国、西班牙、波兰、土耳其、丹麦、瑞士、俄罗斯等国度。

与之比较，同行业另一家公司（以下或简称同行公司）更像是一祖传统的电器制造企业而非高技术企业，财务结构上跟小熊电器有着几分的相似，走的是“贸工技”路子。

其叮嘱，传统路子浓厚：渠谈为王，营销为本。很早便扎根线下，布局宽阔的经销体系和自营体验店，遍布各大城市市场、家电卖场。频年来更以高端糊口电器形象强化布局，在一线城市打造旗舰体验馆，一手硬件一手体验店。洽商词线下渠谈是柄双刃剑，前几年靠渠谈快速放量，但最近一年却暴表示库存盘活慢、珍视老本高、结尾订价被经销商层层推高档问题很考试全渠谈控盘智力，存量市场期间尤显千里重。

渠谈策略优化，泰西线下布局加速冲突

两种渠谈模式谁优谁劣不好评判，若是念念快速翻开市场，和代理商相助是愈加高效的模式；若是念念打造家具力、已毕土产货化、掌持治理言语权，则应选拔直营。

但从客不雅数据维度分析，同行公司最近一年却暴表示库存盘活慢、珍视老本高、结尾订价被经销商层层推高档问题很考试全渠谈控盘智力，存量市场期间尤显千里重，而石头科技在库存高企情况下，库存盘活率并未拉低、且并未因高库存产生财富减值等问题。

2025年上半年，石头科技的存货盘活率为1.9次，同行公司为1.67次。

从财富减值维度，2025上半年同行公司财富减值损失高达1.34亿元，相较2024年同时的6460.29万元的亏本敞口进一步扩大；更久了分析，其财富减值损失一起因“存货跌价损失及条约践约老本减值损失”形成，也便是说，库存积压形成的损失高达数亿元。

同行公司2025上半年财富减值损失统计数据来源：同行公司半年报

而石头科技本年上半年财富减值损失为9735.19万元。其中因库存积压形成的损失只是为5128.62万元（远不足同行公司一半），同比亏本致使略有缩窄。

石头科技2025上半年财富减值损失统计数据来源：石头科技半年报

换言之，在库存急剧增长的窗口期内，石头科技不仅库存盘活速率优于同行公司，且因库存积压形成的损失远不足其一半，侧面反应出石头科技“快速将库存振荡为现款流”的智力之强。

尽管以线上起家的石头科技库存消化智力较强，但在出海历程中、线下渠谈关于品牌意旨仍然很大，因为国际的电子家具购买作为，60%在线下发生，40%在线上购买，与国内依赖网购的格式不太一样。

如今石头科技也在一步步补足线下营销短板。

在欧洲市场，当诊治销售政策和渠谈策略后，石头科技市占率显耀擢升，其中在西南欧市场（如意大利、法国、西班牙、英国），石头科技此前进入较晚或发达一般，现已渐渐翻开地点，市占率达10%或以上。

此外，客岁诊治欧洲销售政策后，石头科技于二季度在德语区之外的其他欧洲国度也在积极推广，并取得可以增长效劳；渠谈层面，诊治线上线下布局约两三个季度后，石头科技欧洲市场线上线下销售比例相识在四六开，且自本年Q2起，线下和线上净利润不时改善。

石头科技在东北欧（如德国）等传统上风市场基础上，正拓展南欧等新市场，凭借运营智力和品牌能量，有望进一步翻开地点。

而在北好意思线下渠谈中，石头科技自2024年四季度起线下占比渐渐擢升，面前仍保持擢升态势。从财务数据看，北好意思线下销售占比从之前的10%擢升至越过20%，当先飞速。在具体KA相助隐私方面，与Target的相助已隐私其90%以上门店（Target总门店约1600家，面前隐私约1400家），中枢主流门店已一起隐私；与Best Buy的相助隐私百家以上门店。

除上述两家较早相助的KA外，石头科技面前正与Costco、沃尔玛等其他KA不时洽谈相助，且已有一定进展。

要知谈，这些大型KA巨头时时掌控着近40%的市场份额，单个SKU年销可达数百万；且上述大型商超所具备的品牌背书效应，会眨眼间引来各个渠谈的注重力；

但这些渠谈进驻门槛也不低，家具进入品类评审（Category Review）每年1~2次，末位10%品类径直下架。石头科技进驻上述渠谈，充分说明了公司家具力和在当地品牌效应之强。

跟着三季度事迹答卷的揭晓，石头科妙技否凭借其高效的库存盘活智力、直营渠谈的利润开释以及新品类的市场开导，考据机构对其盈利改善的乐不雅预期亚bo体育网，将成为影响其估值重塑的枢纽。在智能清洁赛谈竞争加重的布景下，石头科技从家具力到渠谈力的全面进阶，或为其赢得更宽阔的成漫空间。

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